Úvod k metrice P/E (cena akcie ku zisku)

Syn byl úspěšně utišen, takže myslím, že je vhodná doba naučit se o poměru P/E. Poměru mezi tržní cenou akcie a čistým ziskem na akcii... Často uslyšíte lidi mluvit o poměru P/E. To je to samé. Je to jen rychlejší způsob, jak říct poměr ceny k zisku. Zamysleme se tedy nad poměrem P/E naší firmy z minula, případové studie, lze-li to tak nazvat, firmy prodávající různé drobnosti. Řekněme, že tržní hodnota... Mluvili jsme předtím o tom, že účetní hodnota akcie této firmy je 5 $. Protože účetní hodnota vlastního kapitálu je 5 000 000 $ a je tam 5 milionů, pardon 1 milion akcií. Takže 5 000 000 $ ÷ 1 000 000 $ = 5 $. Ale řekněme, že tržní cena... Řekněme, že tohle jsou "Drobnosti a.s." a řekněme, že její burzovní symbol je WINC z anglického názvu "Widgets Inc." A její cena je... Obchoduje se za... Řekněme, že se obchoduje za - - vymyslím pěkné číslo - - řekněme, že se obchoduje za 3,50 $. Obchoduje se za 3,50 $. A v prvním videu jsme se naučili, že cena samotná nám toho moc neříká. Kolik je tam akcií? Víme, že je tam milion akcií. Akcie, je zde 1 000 000 akcií. Takže tržní kapitalizace, neboli co trh vnímá jako hodnotu tohoto vlastního kapitálu, tržní kapitalizace, jsou tato dvě čísla. Máme-li milion akcií a každá z nich má podle trhu hodnotu 3,50 $, pak firma, nebo vlastně ne firma, ale vlastní kapitál firmy má hodnotu 35..., ne pardon, 3 500 000 $. Tak počkejte, já to napíšu - 3... 3,5... milionu $. A toto je tržní hodnota vlastního jmění, nakolik trh oceňuje vlastní jmění. Tohle je zajímavé. V našem případě byla účetní hodnota vlastního jmění 5 000 000 $. Ale trh říká ne, ne, nevěřím těm vašim účetním. Možná sem házejí věci, které tam ve skutečnosti nejsou. Takže říkáme, že to má hodnotu jen 3 500 000 $. V tomhle případě se firma obchoduje se slevou vůči své účetní hodnotě. Nebudu teď zacházet do detailů, ale vlastně je to dost neobvyklý případ, pokud nejsou lidi velmi podezíraví ohledně účetnictví nebo skutečné účetní hodnoty firmy. Nebo pokud si myslí, že je to druh aktiva, který má jakoby, jak to říct... zkrácenou životnost. Vlastníte-li pár obchodů s videi a pak najednou... Nevím - řeknete, mám 10 000 000 $ v obchodech s videi, a pak druhý den někdo najednou dělá videa na vyžádání. A najednou vaše aktiva nemají hodnotu, jakou měla předtím. Ale více o tom budeme více mluvit až u reálných příkladů. Ale v tomto případě je naše tržní kapitalizace pod účetní hodnotou. A lze se na to dívat i z hlediska ceny. Řekl jsem, že cena moc neřekne, ale slušnou část ano, uvažujeme-li ve veličinách "na akcii". Protože víme, že účetní hodnota za akcii je 5 $. Cena za akcii, tržní cena za akcii, je 3,50 $, takže můžete také říct, že se obchoduje se slevou vůči účetní hodnotě. A teď - Jaké byly zisky firmy? Vydělala 0,35 $. Napíšu to tedy sem. Je to tedy zisk. Zisk byl 350 000 $ v roce 2008. A řekněme, že se na to díváme z pohledu, že rok 2008 skončil. Není to tak, že jsem na začátku roku 2008 a modeluji. Řekněme, že se na to díváme 1. ledna 2009. A řekněme, že firma již uveřejnila své zisky, byť to běžně bývá daleko později. Pravděpodobně 45 až 90 dní. Ale řekněme, že uveřejnili zisky. Řekněme, že tahle firma v roce 2008 vydělala 350 000 $. V roce 2008. Další věc, kterou často při pohledu na firmy uvidíte, je, že uvádějí "kumulativní hodnotu za 12 měsíců", neboli anglicky "trailing 12 months". Někdy se to zkracuje na TTM. Protože když někdo řekne zisky, je to zisk loňského roku? Je to zisk předpokládaný pro příští rok? Takže toto je kumulovaná hodnota zisků za 12 měsíců. A chcete-li se podívat na zisk na akcii, takže zisk na akcii, EPS, je to toto číslo děleno počtem akcií, což znamená 0,35 $. Takže nejprve abychom zjistili, co znamená poměr P/E, můžeme ho vypočítat. Pak se můžeme pobavit o tom, co to vlastně znamená a když budeme mít čas, můžeme diskutovat o tom, proč může mít firma vyšší nebo nižší poměr P/E. A taková diskuse se vlastně může celkem zkomplikovat. Ale v tomto případě jen doslova vezmete cenu akcie a vydělíte ji ziskem na akcii. Takže poměr... Změním barvy, abych zmírnil jednotvárnost. Poměr P/E se rovná ceně, takže 3,50 $, děleno ziskem na akcii, děleno 0,35 $. V tomto případě se tedy poměr P/E rovná 10. Co vám to říká? Je zde pár způsobů, jak o tom přemýšlet. Jedním z nich je ten, že to můžete otočit. Nikdo nemluví o poměru E/P, ale je zajímavé o tom přemýšlet, protože to spojuje celou řadu dalších existujících finančních konceptů. Takže tohle je takový... Tohle je takový speciální Salův poměr, ale je užitečné o něm uvažovat. Poměr E/P je jen převrácená hodnota tohoto. 0,35 ÷ 3,50, což se rovná 1⁄10 nebo 10 %. Takže způsob, jak o tom přemýšlet je, že když platíte 3,50 $ za akcii téhle firmy a řekněme, že firma příští rok... tohle je TTM zisku. Ale řekněme, že tahle firma je z nějakého důvodu opravdu stabilní. Dělá stejné věci každý rok. Neroste. Nezmenšuje se. Řekněme, že toto není jen kumulovaná hodnota zisku za 12 měsíců. Asi sem uvedu terminologii. Tohle je TTM. Můžete také mít přepodkládané zisky. Předpokládané zisky. Co je předpokládaný zisk? Pravděpodobně to uhádnete. Zisk je vlastně to, co se firmě opravdu stalo. Toto byl zisk firmy v loňském roce, nebo posledních 12 měsíců. Předpokládané zisky jsou, víte existuje skupina lidí, většinou s tituly MBA nebo CFA, kteří pracují pro banky a píší výzkumné zprávy. A modelují firmu. Seznamují se s firmou. Analyzují odvětví. A pokud jsou dobří analytici, přijdou s číslem. Řeknou: "Víš, co si myslím, že tato firma vydělá?" Nebo, řeknou: "Tato firma se nezmění. Je to tak skvěle stabilní podnik, že i v roce 2009 vydělají 0,35 $." V tomto případě půjde o předpokládaný zisk. A obvykle, pokud je to uznávaná firma, může mít tak 10, 15 nebo 20 analytiků. A to, co udělají, je, že zprůměrují všechna čísla od všech těch analytiků. A potom když je průměr, řekněme, 0,35 $, nazvou to konsensem. Takže konsensus je jen průměr všech analytiků na straně prodeje. A možná bych měl udělat celé video o tom, co znamená strana prodeje, ale když už jsem to vyslovil, vysvětlím to hned. Strana prodeje jsou investiční banky a průzkumné agentury. A důvod, proč se nazývají strana prodeje, je, že vždy něco prodávají. Prodávají cenné papíry. Zprostředkovávají transakce. Píší tyto výzkumné zprávy, protože chtějí jít k institucionálním investorům nebo k lidem, kteří mají makléřské účty u těchto bank a vlastně jim prodávají akcie. Říkají: "Hele, měli byste si koupit Drobnosti a.s., protože se obchoduje s poměrem P/E jenom 10." A to se nám líbí. Je to teď o hodně lepší než kupovat státní dluhopisy protože na tomhle vyděláte víc. Vyděláte 10 %, jen abychom si to spojili. Poměr P/E je 10. Je-li to stabilní a vyděláváte, každý rok roste vlastní jmění, případně alespoň v příštím roce, o 10 %. A to je víc, než dostanete ze státních dluhopisů. Takže toto znamená strana prodeje. Strana nákupu... Takže analytik strany prodeje je někdo, kdo zveřejňuje tyhle zprávy. Analytik na straně koupě je někdo, kdo pracuje pro hedgový fond nebo pracuje pro Fidelity v podílovém fondu. Nebo pracuje pro nějaký nadační nebo penzijní fond. A spravují peníze druhých. A snaží se přijít na to, zda tito analytici, jestli mohou věřit tomu, co se děje. Budou si dělat vlastní analýzy. To je strana koupě. To jsou lidé, kteří vlastně spravují peníze a rozhodují, do čeho chtějí peníze investovat. Strana prodeje dělá analýzy a říká: "Hele, vzhledem k mé analýze, není toto dobrá akcie? Nechcete tuto akcii koupit nebo prodat?" Tak už stačí. To bylo trochu rozptýlení. Nicméně vrátíme se zpět k poměru P/E. Spočetli jsme poměr P/E. Bylo to 10. Ale důvod, proč se učíme poměr P/E, je, že to spojuje věci jako výnos a úrok. A když mám nějaký... Mohu si udělat poměr P/E na svém bankovním účtu. Řekněme, že mám na účtě... Řekněme, že mám na účtě 100 $. Toto bude tedy jen odbočka. Takže tedy bankovní účet. Bankovní účet. Mám 100 $ na bankovním účtu. A za rok vydělám úrok 2 %. Jsou to garantovaná 2 %, možná je to v depozitním certifikátu. Na konci roku mám 102 $. Tyto 2 % byly můj zisk. Vydělal jsem tedy 2 $. 2 $ zisku. O bankovním účtu můžeme přemýšlet takhle - - kolik za něj platím? Zaplatil jsem... V tomhle případě jsem za bankovní účet zaplatil 100 $. Takže cena by byla 100 $. A zisk na bankovním účtu v tomhle roce byl 2 $. Takže to máme poměr P/E 50. Nebo když uděláte poměr E/P, když uděláte 2 $ ÷ 100 $, dostanete 2 %. Tak běžně uvažujeme o účtu v bance. Říkáme: "Vydělávám na bankovním účtu 2 % ročně na úroku." Toto nyní ve skutečnosti vede k velmi zajímavé otázce. Pokud mi dá bankovní účet jen 2% mých peněz a tato firma mi pravděpodobně dává... za předpokladu, že je stabilní a já věřím konsensu, dává mi 10 % mých peněz, proč bych vůbec držel... proč bych měl držet tenhle bankovní účet? Proč bych nevybral všechny své peníze? Proč jsem ochoten platit vyšší P/E za bankovní účet než za tuto firmu? A myslím, že už chápete, že čím nižší je poměr P/E, zůstane-li vše bez změny, což je důležité, zůstane-li vše stejné a čím menší je P/E, platíte za něco méně. Chcete mít nižší poměr P/E pro stejné aktivum, protože dostáváte stejný zisk za nižší cenu. Ale když snížíte poměr P/E, zvýšíte poměr E/P. Takže byste zvýšili svůj výnos. Chcete tohle číslo maximalizovat. Ale ukončím tohle video základní otázkou. Proč by vůbec někdo držel své peníze v bance za 2 % nebo za P/E 50, když by mohl mít P/E 10 s Drobnostmi a.s.? A odpověď tkví v tom, že toto je velmi nejisté. Kdo ví, co se stane s Drobnostmi a.s.? Možná všichni ti lidé... Možná se jedná o velké Ponziho schéma. Myslím, že většina firem v této zemi není. A to je další podstatná věc - - riziko země, protože i když teď můžete být trochu nedůvěřiví, USA mají jedny z nejtransparentnějších firem s nejlepšími účetními standardy. Pokud by toto bylo... Nechci jmenovat žádnou zemi, protože tahle videa poslouchají lidé z celého světa, ale kdyby to byla země s méně důkladnými účetními standardy, možná si mohou všechna ta čísla vymýšlet, nevěřím tomu. Nebo si můžete říct: Drobnosti a.s. jsou velice... Přestože analytici říkají, že příští rok firma vydělá 0,35 $, můžete říct, nevěřím tomu. Myslím, že ve skutečnosti je investice do Drobností a.s. velice riskantní, že je ta firma mnohem volatilnější než tvrdí, může zkrachovat, je zde silná konkurence. Zahrnuje to velké riziko. A i když si nemyslíte, že to je riskantní, i když si myslíte, že tato firma vždy vydělá 0,35 $, další důvod, proč můžete dát přednost bankovnímu účtu a ne Drobnostem a.s., je ten, že máte zaručeno na konci roku 102 $ zpět, pokud byste je chtěli. Předpokládám, že by se jednalo o depozitní certifikát s trváním 1 rok. Dostanete, máte zaručeno, že dostanete vašich 102 $ zpět, zvlášť pokud je to pojištěno FDIC. Ale v tomhle případě, i když zisk může být stejný, může se stát něco strašného na trzích a každý prodá své akcie, toky peněz zmizí z trhů. A z nějakého důvodu se lidé začnou bát a cena může výrazně klesnout z 3,50 $. Může to být velmi velmi volatilní a... A možná cena o rok později klesne z 3,50 $ na 1,75 $, což vypadá jako skutečně dobrý obchod, protože nyní by byl P/E 1,75 $ ÷ 0,35 $, by nyní byl 5. A to se může stát. Poměr P/E firem může klesnout z 10 na 5. A pak najednou, kdybyste ty peníze chtěli, kdybyste ty peníze o rok později potřebovali, ztratili byste jich půlku. Takže je v ceně nějaká volatilita, i když předpokládáte, že zisk je stabilní. To je trochu vysvětlení, proč někdo může chtít realisticky v tomhle případě platit vyšší P/E za bezpečnost. Bezpečnost, protože víte, že tenhle tok zisku je zaručen. A likvidita. Likvidita, protože víte, že dostanete vaše peníze zpět. Že budete schopni v podstatě prodat svůj bankovní účet a dostat hotovost. A víte, že to bude 100 $. Není tam nestálost v ceně. Zatímco v tomto případě nemáte jistotu o toku zisku. Nemáte jistotu, na kolik to bude trh ochoten hodnotit za rok. A upřímně, nemusíte mít jistotu s likviditou obecně. Možná je toto skutečně malá firma a ne moc lidí s ní obchoduje. A možná nebudete ani schopni najít nikoho, kdo ji za rok koupí. Typickým nelikvidním aktivem je třeba velmi drahý dům za 20 000 000 $. I když může mít za rok hodnotu 20 000 000 $, nemusíte... je jen pár lidí, kteří si mohou dovolit dům za 20 000 000 $. Takže je to nelikvidní aktivum. Každopádně vás už nechám. V příštím videu se podíváme na poměr P/E více do hloubky a zamyslíme se nad věcmi jako růst a stabilita a kdoví co ještě.