If you're seeing this message, it means we're having trouble loading external resources on our website.

Pokud používáš webový filtr, ujisti se, že domény: *.kastatic.org and *.kasandbox.org jsou vyloučeny z filtrování.

Hlavní obsah

Hodnota podniku

Hodnota podniku na základě jiných metrik než je P/E Tvůrce: Sal Khan.

Chceš se zapojit do diskuze?

Zatím žádné příspěvky.
Umíš anglicky? Kliknutím zobrazíš diskuzi anglické verze Khan Academy.

Transkript

Ve videu záhady ceny k zisku jsme narazili na situaci, kde dva různí podnikatelé koupili identické aktivum, v tomto případě to byla pizzérie, ale každý to financoval jiným způsobem. Tento člověk byl trochu víc konzervativní. Zaplatil za to přímo. Všechna aktiva byla jeho vlastní jmění. Neměl dluh. Zatímco tento člověk si vypůjčil nějaké peníze a dokonce měl i nějaká neprovozní aktiva. Takže si vzal dluh. Za každý 1 dolar, který vložil, si půjčil 10 dolarů z banky, aby koupil aktiva, která mu přinesou užitek. A viděli jsme, když jsme dělali finanční výkazy... tržby, náklady na zboží... všechno až k řádku provozní zisk bylo stejné. A to dává smysl, protože pokud si pamatujete první video úvod do výsledovky, provozní zisk skutečně udává, kolik generují provozní aktiva. Takže v tomto případě to je to, co generuje tato růžová část. Můžete také posuzovat podnik. Kolik generuje podnik. A všechno pod provozním řádkem, všechno po řádkem provozní zisk buď pochází z neprovozních aktiv, to by byl případ neprovozních příjmů. A podnikatel napravo nějaké měl. Měl v tomto případě neprovozní zisk 2 000 dolarů ročně. Zatímco tento člověk žádný neměl. A potom máte náklady související s úrokem. V tomto případě platil tento podnikatel 5 % z 100 000 dolarů, takže 5 000 dolarů ročně. A potom když máte tyto rozdíly v kapitálové struktuře, změní to, co je váš čistý zisk. A jejich čisté zisky jsou trochu odlišné. Ale co jsme viděli, když jsme použili stejný poměr cena k zisku a měli stejný počet akcií... nezměnil jsem tady mnoho proměnných, jen jsem změnil, jak platili za aktivum. Ale pokud použijete stejný poměr cena k zisku na oba toky příjmů obou firem, dostali jste něco, co bylo rozumně vědomé. A skutečně tady není žádný trik. Protože není šílené stanovit stejný poměr cena k zisku. A pokud to zkusíte, pokud o trochu vzrostou tržby tohoto člověka, ale když vlastně vzrostou tržby obou o stejnou částku nebo jejich hrubé zisky o stejnou částku nebo když oběma vzroste provozní zisk o stejnou částku, vlastně uvidíte, že výnosy na akcii tohoto člověka rostou rychleji. Takže podle toho může někdo říct, aha, kvůli dluhu jsem možná ochoten zaplatit dokonce vyšší násobek. Takže není šílené platit stejný násobek za oba tyto lidi. Ale na konci minulého videa jsme viděli, že když použijete řekněme 10násobek nebo jakýkoli násobek na oba příjmové toky, dostanete situaci, která na první pohled nevypadá šíleně. OK, tržní kapitalizace tohoto člověka je 210 000 dolarů, pokud použijete 10násobek na jejich zisk, zatímco tržní kapitalizace tohoto člověka je 189 000 dolarů, pokud použijete 10 násobek na jejich zisk. 10 krát 18,9 tisíc je 189 000. 10 krát 21 tisíc je 210 000. Ale co byla ta záhada, co nás skutečně vedlo k tomu si to myslet, jak celý tento zisk tady nebo toto vlastní jmění nebo tento zisk má hodnotu 210 a tento hodnotu 189, když tento člověk na začátku vložil jen 10 000 dolarů a tento člověk vložil 100 000? Vložil 10 krát víc. Takže když platíte 210 000 dolarů za toto aktivum, za toto vlastní jmění, vlastně říkáte, že toto aktivum má hodnotu 210 000 dolarů. Ale když říkáte, že toto vlastní jmění má hodnotu 189 000 dolarů, tak to je to, co je tržní kapitalizace. Je to hodnota vlastního jmění. Pak nepřímo říkáte, že toto aktivum, že všechna tahle aktiva mají hodnotu této tržní kapitalizace plus tento dluh, ne? To je 289 000 dolarů. A potom kdybyste chtěli hodnotu tohoto provozního aktiva, odečetli byste tuto hotovost. Takže byste dostali nějakých 279 000 dolarů. Takže když použijete stejnou cenu k zisku na tyhla podobné podniky, dostanete v podstatě situaci, kde přeplácíte za toto akitvum ve srovnání s tímhle, i když jsou totožná. Takže nám vyvstala otázka: Co děláme? Co jiného můžeme použít než poměr cena k zisku? A o tom je toto video. Stručná odpověď je, že musíte použít něco jiného. Poměr cena k zisku je dobrý a rychlý způsob porovnání dvou firem vzhledem k jejich růstu nebo vzhledem k odvětví. Ale ztrácí řadu informací vzhledem k tomu, jak jsou firmy kapitalizovány. V minulém videu jste viděli, že jak kapitalizujete a když říkám kapitalizujete myslím tím, jak financujete aktiva. Pokud máte velký dluh versus velké vlastní jmění, co se skutečně stane na řádku zisk je velmi, velmi odlišné. A tak ztratíte všechny tyto informace. Takže pokud chcete ty informace zachytit, když se podíváte na cenu akcie, musíte zjistit, kolik vlastně platíte za podnikání firmy, za hodnotu podniku. Takže když mluvím o podniku nebo hodnotě podniku, mluvím o provozních aktivech. Trochu se to zkomplikuje, pokud mluvíte o finanční společnosti jako banka nebo pojišťovna. Ale pokud mluvíme o továrně, podnikání jsou v podstatě aktiva. Hodnota podniku je hodnota aktiv, která umožňují firmě podnikat. Takže jakékoli továrny... no v tomto případě je to pizzérie, takže pece, budova, místa, kde lidé ve skutečnosti konzumují jídlo a dokonce pokladny jsou nutné k provozování podniku. Hodnota podniku by neměla zahrnovat hotovost, která je přebytečná, která není nutná k provozování podniku. Což vyvolává otázku, jak vypočítáte hodnotu podniku? Můžete jít zpět a říct, OK při dané ceně, kolik platím za hodnotu podniku? Řekněme, že toto je akcie, třeba firma A nebo řekněme, že tato akcie se obchoduje za 20 dolarů. Toto je současná cena, za kterou ji můžete koupit. Toto je požadovaná cena na trhu 20 dolarů. Zatímco ta je řekněme 10 dolarů. Ta je za 10 dolarů. Takže na první pohled byste mohli udělat rychlý poměr cena k zisku. A řeknete OK, za 20 dolarů dostávám 2,10 dolarů zisku ročně za předpokladu, že to neroste nebo tak něco. Takže moje cena k zisku je zhruba, nevím, nemám u sebe kalkulačku, ale 20 dolarů děleno 2,10 dolarů bude 9 a něco. Zatímco u tohoto člověka dostávám za 10 dolarů 1,89 dolarů zisku ročně. Kolik je 100 děleno 18? Je to 5 nebo 6krát. Bude 5 a něco. 6 krát 18 je 60 něco... Jo, bude to 5, něco, něco. Takže když se na to zběžně podíváte, řeknete ty jo, tento poměr cena k zisku je levnější. Možná bych to měl koupit. Ale viděli jsme v minulém videu, že cena k zisku není správná srovnávací oceňovací metoda, když jsou dvě různé firmy financovány velmi odlišně. Takže co uděláte, místo abyste z toho vycouvali, je, že, zjistíte, co tyto ceny naznačují o hodnotě podniku. Takže co 20 dolarů říká o hodnotě podniku a co říká 10 dolarů. A jak to spočítáte? Nejprve si řeknete, kolik je tržní kapitalizace. Tržní kapitalizace. Cena krát počet akcií. Jestli si pamatujete, měli jsme 10 000 akcií. V tomto případě 20 dolarů krát 10 000 akcií znamená tržní kapitalizaci 200 000 dolarů. V tomhle případě máme 10 dolarů krát 10 000 akcií, takže to znamená tržní kapitalizaci 100 000 dolarů. Nyní si pamatujte, tržní kapitalizace je jen to, co zbývá. Překreslím tyhle dva diagramy... Takže u tohoto podnikatele máte aktiva a nemáte dluh. Takže aktiva jsou zcela reprezentována vlastním jměním. Pokud je tržní kapitalizace 200 000 dolarů, vlastně říkáte, že tato aktiva, tato provozní aktiva mají hodnotu 200 000 dolarů. V tomto případě při ceně 20 dolarů víme, že hodnota podniku, tržní hodnota podniku, jakou hodnotu má podnik podle trhu, provozní aktiva mají hodnotu 200 000 dolarů. Teď v tomto případě, pamatujte si, trh říká, že vlastní jmění má hodnotu 100 000 dolarů. Nakreslím to. Trh říká, že vlastní jmění má hodnotu 100 000 dolarů. Ale tato firma má samozřejmě hodně dluhů. Má další dluh 100 000 dolarů. Vlastně to nakreslím trochu jinak. Tak jo. V této situaci trh říká, že tržní kapitalizace je 100 000 dolarů. Aby to bylo proporcionální, nakreslím to takto. Opravdu použiji tohle. 100 000 dolarů, toto je vlastní jmění nebo tržní kapitalizace nebo tržní hodnota vlastního jmění. To je to, co je tržní kapitalizace. Je to cena krát počet akcií. A potom tu je dluh. Jestli si to dobře pamatuji, byl tam dluh 100 000 dolarů. Vezmeme dluh 100 000 dolarů. 100 000 dolarů. A co to říká o aktivech? Vlastní jmění plus dluh nebo závazky jsou 200 000 dolarů. Takže to říká, že všechna aktiva mají hodnotu 200 000 dolarů. Tato všechna aktiva jsou 200 000 dolarů. Ale co potřebujeme udělat, je zjistit hodnotu podniku. Ne jen všech aktiv. Takže jestli si to pamatujeme, byla tam nějaká aktiva, která byla provozní a některá byla neprovozní. Měli jsme 10 000 dolarů v hotovosti. Máme hotovost 10 000 dolarů. Takže když se tato akcie obchoduje za 10 dolarů, znamená to tržní kapitalizaci 100 000 dolarů. Znamená to, že závazky plus vlastní jmění je 200 000 dolarů. Takže všechna aktiva jsou 200 000 dolarů. Ale když bychom měli odečíst hotovost nebo neprovozní aktiva, která nejsou nutná k provozování podniku, dostaneme hodnotu podniku 190 000 dolarů. Takže v tomto případě říkáme, že hodnota podniku je 190 000 dolarů. V tomto případě, když se podíváte na cenu k zisku, řeknete ty jo, tohle je o půlku dražší než tohle. To je skvělý obchod, koupím to. A podařilo se mi vymyslet ta čísla tak vyrovnaná, že hodnota podniku je jenom o 5 % levnější. Tady to vypadá o 50 % levnější. Tady to vypadá o 5 % levnější. Takže to může být trochu vědomé. Ke zjištění hodnoty podniku vezmete... A toto bude vzorec, který uvidíte v řadě knih. Hodnota podniku se rovná tržní kapitalizaci plus dluh minus hotovost. A můžete říct, když se snažím něco ohodnotit, proč bych měl přidat dluh zpět? Dluh je záporná věc. Neměl by můj podnik mít kvůli dluhu nižší hodnotu? A proč odečítám hotovost? Protože hotovost je kladná věc, něměla by mému podniku hodnotu přidat? A důvod, proč nejprve odečtete hotovost a skutečně by to měla být jen hotovost, která není spojena s podnikáním. A uvidíte, že řada lidí to dělá různými způsoby. Někteří lidé odečtou veškerou hotovost s tím, že firma nepotřebuje žádnou hotovost. Ale skutečná myšlenka za tím je, že se to snaží zachytit aktiva, která skutečně generují zisky podniku. A zisky podniku jsou provozní zisky. A důvod, proč přidáváte dluh, je, přemýšlejte o tom takto. Kdybyste chtěli vykoupit tuhle firmu. Řekněme, že od téhle firmy byste si chtěli koupit aktiva za tržní cenu. Jak byste to udělali? Kolik byste museli zaplatit? Museli byste mít možná 200 000 dolarů. Kdybyste měli 200 000 dolarů, mohli byste vyplatit tyto lidi. Mohli byste jim zaplatit 100 000 dolarů a vlastnit je. A potom byste mohli vyplatit banku a zaplatit jim 100 000 dolarů. Takže kdybyste zaplatili 200 000 dolarů, vlastnili byste všechno toto. Správně? Toto všechno by bylo vaše vlastní jmění. A potom byste dostali zpět 10 000 dolarů, kdybyste si chtěli vzít hotovost, ne? Takže byste vlastně zaplatili 200 000 dolarů, což je tržní kapitalizace plus dluh. To je to, co byste museli udělat, abyste mohli vykoupit tyto akcionáře firmy. A potom byste dostali zpět hotovost. Museli byste zaplatit čistého 190 000 dolarů, abyste vlastnili tento podnik. Doufám, že to dává trochu víc smysl, proč je hodnota podniku popsána tímto způsobem. Nyní jedna věc, kterou můžete říct je, OK Sale, zjistil jsi, jak vypočítat hodnotu podniku z ceny akcie. Ale co když na to půjdu opačně. Jak zjistím, jaká by měla být hodnota podniku a jak zjistím, jaká by měla být cena akcie? No jsou dvě metody. Nejčastější metoda, která se používá, je EBITDA. EBITDA. Nebudu se tím teď zabývat, protože je to pro vás nový pojem, ale znamená to zisk před úrokem, daněmi, odpisy a amortizací. A lidé sledují něco, co se nazývá poměr hodnoty podniku k EBITDA. A bude o tom příští video. Ale chci popřemýšlet, kolik jsou skutečné zisky z podnikání? No, to je provozní zisk. Toto je provozní zisk, ne? A potom můžete použít násobek tohoto na základě toho, za kolik se obchodují ostatní firmy nebo jak rychle to roste. Řekněme, že v tomhle případě říkáme, že obě generují 30 000 dolarů provozního zisku ročně. Řekněme, že chci použít 5 násobek jejich provozních zisků. Takže chci říct, že hodnota podniku k provoznímu zisku, což si upřímně myslím, je lepší metoda než hodnota podniku k EBITDA... a EBITDA budu rozebírat v příštím videu... myslím, že pro toto odvětví by to mělo být 5. Mělo by to být 6. 6x je dobrý násobek. V obou těchto případech byl provozní zisk 30 000 dolarů. Takže to znamená, že hodnota podniku by měla být 30 000 dolarů krát 6, což se rovná 180 000 dolarů. Takže u prvního člověka, když je hodnota podniku 180 000, když říkám, že tato věc tady, tržní hodnota by měla být 180 000 dolarů, pak naznačuji, že vlastní jmění by mělo mít hodnotu 180 000 dolarů. A je zde 10 000 akcií. V podstatě bych vzal tuto hodnotu podniku a řekl bych, toto všechno je vlastní jmění, není tam hotovost, není tam dluh, takže toto všechno je vlastní jmění. Takže bych to vydělil akciemi. Řekl bych, že tržní kapitalizace u prvního člověka by měla být 180 000 dolarů. Takže cena za akcii, cena, kterou bych byl ochoten zaplatit je 18 dolarů. Protože to mělo 10 000 akcií. 18 dolarů. Teď si vezmeme situaci druhého člověka. Shodli jsme se, že v obou situacích by měla být jejich hodnota podniku 180 000 dolarů. Ale v případě tohoto člověka, kolik jsou aktiva? Aktiva jsou podnikání, 180 000 dolarů plus 10 000 dolarů. Plus 10 000 dolarů, ne? Tato levá strana je 190 000 dolarů. A pak když chcete odečíst, zjistit tržní kapitalizaci, vzali byste toto celé a potom byste odečetli dluh, abyste dostali tržní kapitalizaci. A potom by vám zůstal tento kousek tady. Tento tady, ne? Právě jste zjišťovali celou tuto vzdálenost, odečítali tuto vzdálenost. Takže v podstatě byste řekli, že tržní kapitalizace se rovná hodnotě podniku plus hotovost minus dluh. A je dobré si nakreslit rozvahy, pokud vás to kdykoli zmátne. Minus dluh. Takže tržní kapitalizace se rovná 190 000 dolarů minus 100 000 dolarů, to se rovná 90 000 dolarů. A kdybyste to vydělili 10 000 akciemi, řekli byste, jsem ochoten zaplatit 9 dolarů za akcii. Takže když věříte, že hodnota podniku těchto pizzérií je totožná a obě mají hodnotu 180 000 dolarů, měli byste být ochotni zaplatit 18 dolarů za firmu A. A pokud je to pro vás rovnocenné, měli byste zaplatit 9 dolarů za firmu B. A nyní pokud jste trochu víc agresivní, mohl by se vám líbit ten dluh, mohlo by se vám líbit, jak firma B roste, atd. Možná byste chtěli zaplatit příplatek za ten dluh nebo možná ne, protože to také zvyšuje vaše riziko. Protože by to zvýšilo váš potenciální zisk nebo vaši potenciální ztrátu. V každém případě jsem vám chtěl představit hodnotu. V příštím videu vám představím EBITDA.